Παρασκευή, 18 Οκτωβρίου 2013

Τα hedge funds ρυθμίζουν το ελληνικό χρηματιστήριο.



Είναι γνωστό ότι  στην ελληνική οικονομία  έχουμε πάντοτε ,  τουλάχιστον από την εποχή του Ανδρέα  Συγγρού,   μεγάλη  εισροή επενδύσεων χαρτοφυλακίου  οι οποίες  από τη φύσης τους  είναι βραχυχρόνιες , υψηλά κερδοσκοπικές  και αρκετά απρόβλεπτες στη συμπεριφορά τους. Ειδικότερα από την εποχή της εισόδου της Ελλάδος στη ζώνη του ευρώ  το ελληνικό χρηματιστήριο  κατακλύζεται από υψηλούς όγκους επενδύσεων  χαρτοφυλακίου  οι οποίες αφού αποκομίσουν τα υπολογισμένα κέρδη τους με όλους τους δυνατούς τρόπους αποχωρούν για να ξαναγυρίσουν για να εκμεταλλευτούν την επόμενη ευκαιρία.  Μετά την τριετία της κρίσης όπου είχαμε μαζικές αποχωρήσεις  βλέπουμε ότι το Χρηματιστήριο της Αθήνας περνά σε νέα φάση. Η αύξηση του όγκου συναλλαγών το τελευταίο διάστημα δείχνει ότι το «παιχνίδι» αποκτά καινούργιο ενδιαφέρον, καθώς η ελληνική αγορά μπαίνει για τα καλά στο μικροσκόπιο των ξένων επενδυτών. Τρία χρόνια εξουθενωτικού μνημονίου έχουν οδηγήσει σε πλήρη ανατροπή τις όποιες ρυθμίσεις στην αγορά εργασίας και εμπορευμάτων και  παράλληλα έχουν σπρώξει την ελληνική οικονομία να πιάσει πάτο. Όταν κάτι πιάσει πάτο το μόνο που μπορεί να συμβεί είναι να αρχίσει να σέρνεται ή να ανεβαίνει. Βεβαίως αυτό που αρχίζει να ανεβαίνει σε αυτή την περίοδο σε πλήρη αντίθεση με την κατάσταση της πραγματικής οικονομίας , είναι η χρηματιστηριακή αγορά η οποία , ως συνήθως, κινείται με βάση τη δική της λογική και σε εντελώς βραχυπρόθεσμο ορίζοντα.
  Μετά την υποβάθμιση του Χ.Α. σε αναδυόμενη αγορά από τον οίκο MSCI, οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις των ξένων διαπραγματευτών  κάνουν λόγο για καθαρές εισροές ύψους τουλάχιστον 500 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων περίπου τα μισά θα προέρχονται από αμοιβαία κεφάλαια αναδυόμενων αγορών παθητικής διαχείρισης. Όλες αυτές οι πληροφορίες δημιουργούν θετικές  προσδοκίες οι  οποίες μέχρι να έρθουν αντιμέτωπες με την πραγματικότητα διαχέονται προκαλώντας κύματα ευφορίας. 
Σύμφωνα με τα υπάρχοντα στοιχεία  οι ξένοι για ενδέκατο συνεχόμενο μήνα συνέχισαν να αυξάνουν τη συμμετοχή τους , η οποία ανέρχεται στο 44,5% επί της συνολικής κεφαλαιοποίησης της ελληνικής αγοράς, έναντι 43,9% στο τέλος του προηγούμενου μήνα. Hedge funds, αμοιβαία κεφάλαια και investment advisers έχουν λάβει σημαντικές θέσεις στις ελληνικές μετοχές θεωρώντας ότι το παιχνίδι τώρα αρχίζει.
Η άνοδος του χρηματιστηρίου αποδίδεται στην εισρέουσα ρευστότητα και όχι στα  θεμελιώδη των ελληνικών επιχειρήσεων. Τα hedge funds  έχουν συγκεκριμένο στόχο  στο χρηματιστήριο – παρά τις διορθώσεις – σπρώχνοντας τις τιμές των μετοχών προς τα πάνω επιδιώκοντας  μετά από μια καλή άνοδο να αποχωρήσουν είτε πουλώντας είτε πραγματοποιώντας short selling.  
Τα hedge funds χρησιμοποιώντας τις μεγάλες αμερικανικές επενδυτικές τράπεζες J P Morgan, Morgan Stanley, BofA και τις ευρωπαϊκές κυρίως UBS κ.α. έχουν χτίσει μεγάλες επενδυτικές θέσεις σε ισχυρούς τίτλους του ελληνικού χρηματιστηρίου. Ειδικά  όμως κτίζουν θέσεις στις τράπεζες και ακόμη ειδικότερα σε Πειραιώς και Alpha bank που αντικειμενικά εμφανίζουν και τις καλύτερες προοπτικές , λόγω των warrants. Υπολογίζεται ότι η άνοδος του χρηματιστηρίου, έχει συντελεστεί σε βαθμό περίπου 85% από τις αγορές των hedge funds και συναφών εταιρειών.

 Στον Πίνακα που παρατίθεται  περιέχονται οι θέσεις που έχουν κτίσει τα διάφορα hedge funds σε επιλεγμένες  επιχειρήσεις στο ελληνικό χρηματιστήριο μέχρι τις 30 Σεπτεμβρίου 2013. Παράλληλα όμως οι συγκεκριμένες τοποθετήσεις είναι σίγουρο ότι έχουν αυξηθεί και την περίοδο του Οκτωβρίου. Παρατηρούμε από τα στοιχεία ότι τα ελληνικά συστημικά τραπεζικά ιδρύματα έχουν γίνει στόχος αγοράς κάτι που εξηγείται εύκολα από τον επιλεγέντα τρόπο αύξησης του μετοχικού τους κεφαλαίου και την παρουσία των περίφημων warrants.
Θα πρέπει να σημειωθεί επίσης ότι η τοποθέτηση των hedge funds παρότι δημιουργεί μια εικόνα ευφορίας δεν είναι αυτή η οποία θα προσφέρει τους απαραίτητους πόρους για την τόσο ελλείπουσα ρευστότητα στην ελληνική οικονομία. Βλέπουμε σε μικρογραφία να επαναλαμβάνονται καταστάσεις του παρελθόντος όταν το χρηματιστήριο ζούσε στιγμές ευφορίας αλλά τα θεμελιώδη της ελληνικής οικονομίας  βρίσκονταν σε αποκλίνουσα οδό. Η ρευστότητα θα προέλθει μόνο από την αύξηση των καταθέσεων κάτι που προϋποθέτει την αύξηση της ιδιωτικής αποταμίευσης η οποία είναι θετική συνάρτηση της μεγέθυνσης του ΑΕΠ.
Εδώ και πολύ καιρό υποστηρίζω ότι στην Ελλάδα επενδύουν,  σύμφωνα με την μακροχρόνια λογική  η οποία συμβάλλει καθοριστικά στη μεγέθυνση των  παραγομένων  προϊόντων και υπηρεσιών  , κυρίως ελληνικά επιχειρηματικά κεφάλαια .  Αναλαμβάνουν δηλαδή τη διοίκηση της επένδυσης και διαχειρίζονται τους κινδύνους και τις αποδόσεις. Βεβαίως υπάρχουν και ξένα κεφάλαια τα οποία λειτουργούν προς αυτή την κατεύθυνση , είναι όμως  η απόλυτη μειοψηφία των εισρεόντων κεφαλαίων τα οποία κατευθύνονται στον χρηματοπιστωτικό τομέα. Σύμφωνα με τα στοιχεία της ΤτΕ πάνω από το 80,% τα τελευταία έτη πηγαίνουν στον χρηματοπιστωτικό τομέα.
Τα ανωτέρω αναφερόμενα υποδηλώνουν , τουλάχιστον μέχρι σήμερα, ότι τα ξένα κεφάλαια επιλέγουν βασικά τις επενδύσεις χαρτοφυλακίου για λόγους κυρίως αποδόσεων και  εύκολης ρευστοποίησης . Όμως η ελληνική οικονομία έχει πρωτίστως ανάγκη από μακροχρόνιες παραγωγικές επενδύσεις σε μια προσπάθεια αναβάθμισης του παραγωγικού της δυναμικού . Διότι αυτό είναι το ζητούμενο.








Πίνακας













Ξένα επενδυτικά funds
ETE
ALPHA
Πειραιώς
JUMBO
European







Properties
Citigroup Global Markets

74969497



The Vanguard Group
2314814
8296608
615111
587302
97391
Raiffeisen Kapitalanlage




49756
Credit Suisse





38646
TIAA CREE INV MANAGM
438221
4362940
1123020
206492
37504
Northern Trust





30370
Fidelity manag. - research



14856100

First eagle inv. Manag



9736601

Franklin Advisers




8685907

Templeton Inv.counsel



1336662

Schroder inv.counsel
56430
165279
62365
332605

GlobalX manag.


4918114
3370200
207121

J.Chahine advisory




146833

Blackrock fund advisors
533162
2113236
32138
142215

Capital guardian trust



110577

Grantham, Mayo, VanOtte
notterloo



100976

Invessco Advisers




99144

Aylett and Company



59000

Dimensional funds advisors
569400
8293685
1595102


Quantex AG


1200000
600000


Charles Schab. Inv. Manag
21000
578219
77875


SSGA Funds managm

344841



Invesco Powershares cap. Man.
36672
255208
54043


Polar capital


179000



Storebrand kapitlforvalting

176907



Wellington managm

166261
125073


GAM London



478533


Allianz Global inv.Europe


95000


Besseuer inv.managm
41710












Tεμάχια μετοχών
στις 30 Σεπτεμβρίου 2013



Πηγή: FACTSET